大家好,今天小編來(lái)為大家解答以下的問(wèn)題，關(guān)于節能發(fā)債投資價(jià)值，節能發(fā)債投資價(jià)值怎么計算這個(gè)很多人還不知道，現在讓我們一起來(lái)看看吧！

本文目錄

1. 2018年投資什么好
2. 現在投資什么最好

一、2018年投資什么好

大家可以想想，為什么巴菲特60年代買(mǎi)美國運通，以及80年代買(mǎi)可口可樂(lè )的時(shí)代背景以及其中的邏輯？為什么李嘉誠的一次次轉型（從塑料花轉到港口再到房地產(chǎn)）都能夠成功？為什么孫正義在每一次互聯(lián)網(wǎng)浪潮里都能抓住？

我認為，這些人無(wú)一例外是比其他人更早的看到了未來(lái)的趨勢。

也許，你會(huì )說(shuō)，這個(gè)不是空話(huà)嗎？我要能預知未來(lái)，比如之后的彩票的中獎號碼，那我一定會(huì )發(fā)財啊。

這里，我著(zhù)重想講一點(diǎn)，就是對未來(lái)的預判并不是去猜測彩票的中獎號碼，因為那個(gè)根本就是一個(gè)隨機數，無(wú)法預測。

我指的投資的預判，指的是我們通過(guò)常識去比別人更早的預測未來(lái)的趨勢。

那什么叫用常識去判斷呢？

喬布斯訪(fǎng)談里，有這么一段話(huà)，我至今記憶猶新：

這意味著(zhù)，我們要去熟悉人類(lèi)在各種領(lǐng)域的優(yōu)秀成果，這就是建立起常識，隨后運用這些常識去分析事物，去推演事物的發(fā)展，從而比別人更早的發(fā)現未來(lái)的趨勢發(fā)展。

我想，這里喬布斯所說(shuō)的各種領(lǐng)域的優(yōu)秀成果，其實(shí)和芒格所說(shuō)的跨學(xué)科教育是不謀而合的。

在我看來(lái)，從投資的角度出發(fā)，對未來(lái)的預判有兩個(gè)大的角度。一個(gè)是對國家的判斷，另一個(gè)是對行業(yè)的判斷。

對國家的判斷，以前巴菲特說(shuō)過(guò)一句話(huà)：

我的成功只不過(guò)是因為我是一顆“幸運的精子”

這其實(shí)是巴菲特是生活在20世紀的美國，而20世紀是美國崛起的一個(gè)世紀，這就意味著(zhù)如果你在20世紀，去投資美國的資產(chǎn)，就是最好的資產(chǎn)。

對行業(yè)的判斷，就是去尋找“變”與“不變”。“變”指的是去尋找未來(lái)能最大程度改變人類(lèi)生活的行業(yè)，這部分在我看來(lái)，這類(lèi)機會(huì )更多的是會(huì )出現在科技行業(yè)，比如20年前的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，“不變”指的是，這部分在我看來(lái)，這類(lèi)機會(huì )更多的是會(huì )出現在消費行業(yè)，而我也在2016年與大家分享了我的框架三錢(qián)消費品投資框架，同時(shí)，寫(xiě)了一系列的文章，去分析白酒行業(yè)（三錢(qián)消費品投資框架：白酒品類(lèi)分析，酒精行業(yè)總結：何時(shí)是一個(gè)好的買(mǎi)點(diǎn)？）。

站在2018年的起始，我想分享下我對國家與行業(yè)的一些思考。

對國家的判斷，在我看來(lái)，現在生活并且出身在中國的人，就是中了巴菲特所說(shuō)的“卵巢彩票”。2018年正好也是改革開(kāi)放40周年，我想，現在我們回望過(guò)去40年的發(fā)展，我想沒(méi)有人會(huì )否認中國改革開(kāi)放的成就，而如果我們去想想未來(lái)呢？

在我看來(lái)，未來(lái)的50年將會(huì )是中國重新回到世界經(jīng)濟和政治的中心。這樣的信心，自于中國人身上的諸多優(yōu)點(diǎn)，比如勤奮，節儉。而我們看看中國的歷史，中國曾經(jīng)三四次登上世界的頂端，但是每一次在世界上滑落下來(lái)以后會(huì )再次登上，沒(méi)有任何一個(gè)國家曾經(jīng)做到這樣。

對行業(yè)的判斷，對不“不變”，我看好“消費升級”，看好消費行業(yè)里的白酒，調味品這樣的品類(lèi)（之前的已經(jīng)與大家分享過(guò)很多）；而對于“變”，我看好“物聯(lián)網(wǎng)”與“人工智能”的結合，這會(huì )將是未來(lái)十年的主航道（在2017年底，我已經(jīng)開(kāi)始與大家分享，物聯(lián)網(wǎng)里的尋寶圖，而在2018年，我將與大家著(zhù)重分享這一塊的思考）。

最后，我想補充的是，其實(shí)到最后，投資的本質(zhì)是預測未來(lái)，但是否能夠通過(guò)這樣的認知實(shí)現變現，這其實(shí)是我們每個(gè)人的"性格"決定的。

很多人，可能很有思想，能夠在20年前看到互聯(lián)網(wǎng)的巨浪，但他并不能扛過(guò)這十年來(lái)的行業(yè)里的起起伏伏，比如2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫的破滅，或者甚至不敢下注，或者下重注。真正能夠看對了，并且能夠跨越周期，我想是有“信仰”（conviction）的人。

這樣的信仰，一方面是來(lái)自于自己對趨勢判斷的深刻研究帶來(lái)的自信，另一方面是這個(gè)人與身俱來(lái)的，能夠克服人性弱點(diǎn)的性格。

最后，在新年之際，祝大家：

在新的一年揚其波而鼓其浪兮，奮發(fā)生命存在之意義！

二、現在投資什么最好

過(guò)去十幾年你錯過(guò)了房地產(chǎn)市場(chǎng)，未來(lái)十幾年就別再錯過(guò)資本市場(chǎng)

長(cháng)話(huà)短說(shuō)，給大家分析一下經(jīng)濟轉型下的市場(chǎng)投資機會(huì )。

首先我們探討一下，中國經(jīng)濟需不需要轉型？特別是特朗普上臺，說(shuō)美國現在需要回歸傳統制造業(yè)。中國是號稱(chēng)第一制造業(yè)強國，人家要回歸，我們是擁有比較優(yōu)勢，在這種擁有比較優(yōu)勢的情況下，需不需要進(jìn)一步轉型呢？這個(gè)問(wèn)題我就先拋出來(lái)，這需要我們去進(jìn)一步探討，為何要進(jìn)行經(jīng)濟轉型。

1980年，當時(shí)中國改革開(kāi)放，我們當時(shí)發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)是紡織工業(yè)和食品加工業(yè)。在座各位小時(shí)候應該有一個(gè)印象，假如你是城鎮居民的話(huà)，你的父母其實(shí)很希望你進(jìn)入紡織企業(yè)工作。假如你在農村的話(huà)，肯定聽(tīng)到一個(gè)詞，叫萬(wàn)元戶(hù)，萬(wàn)元戶(hù)主要都是農村鄉鎮企業(yè)的食品加工業(yè)主，為什么當時(shí)這兩大產(chǎn)業(yè)發(fā)展最快呢？因為改革開(kāi)放之前，中國居民面臨的一個(gè)問(wèn)題，吃不飽，穿不暖，最基本的生活需求就是吃和穿。

改革開(kāi)放之后，我們的產(chǎn)業(yè)發(fā)展肯定是滿(mǎn)足老百姓最基本的需求，也是最迫切的需求，吃和穿，所以這兩大產(chǎn)業(yè)發(fā)展很快。有了吃和穿之后，當時(shí)大家看到海外的一些宣傳，現代化，家里有冰箱、電視機、洗衣機、空調等等。需求所致，供給應運而生，家電產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，以滿(mǎn)足城鎮居民對家電所謂現代化的追求。咱們小時(shí)候看到電視里的廣告，中央電視臺的廣告也有，不是這個(gè)冰箱就是那個(gè)洗衣機，當時(shí)家電產(chǎn)業(yè)發(fā)展非常迅速。

所謂“現代化”的需求得到滿(mǎn)足之后，進(jìn)入2000年之后，我們發(fā)展最快的產(chǎn)業(yè)是什么呢？過(guò)去十幾年，其實(shí)我們看一看富豪榜就知道，是房地產(chǎn)、汽車(chē)行業(yè)。剛才景彤和飛輪講到消費的時(shí)候，講到我們進(jìn)行宏觀(guān)調控，想刺激需求的時(shí)候，首先想到的都是房地產(chǎn)和汽車(chē)產(chǎn)業(yè)，因為我們過(guò)去十幾年都是圍繞這兩大產(chǎn)業(yè)展開(kāi)的。與之相關(guān)的周期性行業(yè)，包括煤炭、有色、建材等等所有的這些，都是圍繞著(zhù)汽車(chē)和房地產(chǎn)展開(kāi)。其實(shí)這兩大產(chǎn)業(yè)為什么在這個(gè)時(shí)候得到迅猛的發(fā)展，原因是老百姓在有吃和有穿，又實(shí)現了所謂的“現代化”之后，突然發(fā)現自己還住在筒子樓里，自己還是騎著(zhù)自行車(chē)，對住和行的升級需求急劇上升，與之相關(guān)的產(chǎn)業(yè)也就迅猛地發(fā)展，去滿(mǎn)足老百姓的需求。

過(guò)去30年，中國經(jīng)濟的高速發(fā)展其實(shí)就是滿(mǎn)足老百姓的“衣食住行”。這30年城鎮居民也得到了基本的滿(mǎn)足。在座很多都是做投資的，未來(lái)什么產(chǎn)業(yè)將發(fā)展迅速？你們希望我做回答。其實(shí)大家不要問(wèn)我，也不要問(wèn)蘇教授，大家問(wèn)問(wèn)自己都知道。老年人天天想的問(wèn)題是什么？我們家老爺子天天想的是健康養老的事，中年人天天想的是什么？想的是孩子的教育，有時(shí)候也看看體育。在座也有很多90后。那么你們思考什么？你們天天想著(zhù)旅游、娛樂(lè )，你們是VR的消費主力，網(wǎng)上的游戲也是你們的需求所在，這些需求的存在必然會(huì )導致未來(lái)的供給也會(huì )發(fā)生變化。所謂供給側改革，其實(shí)就是通過(guò)供給端的改革來(lái)滿(mǎn)足老百姓的需求。

為什么說(shuō)滿(mǎn)足老百姓的需求還要進(jìn)行改革呢？舉兩個(gè)例子：

其一醫療方面，好像去年是羊年，今年是猴年，中國人喜歡猴年生孩子，在今年3月份的時(shí)候有朋友給我打電話(huà)，他說(shuō)他老婆懷孕了，問(wèn)我能不能幫忙，他老婆六個(gè)月之后要生孩子，北京一些大的醫院都沒(méi)床位了，你說(shuō)這個(gè)緊缺程度達到什么水平。

第二點(diǎn)，大家都喜歡娛樂(lè )，喜歡看電影，喜歡看電視劇，看電影的話(huà)，大家看的更多的都是美劇，看電視劇更多都是看韓劇，咱們這14億人就產(chǎn)不出來(lái)國產(chǎn)電影和國產(chǎn)劇，原因在哪兒？可能是管制太嚴。所以需要供給側改革，怎么去滿(mǎn)足老百姓的這些需求。所以，談到經(jīng)濟轉型，它不是一個(gè)誰(shuí)心血來(lái)潮就能推進(jìn)的事，而是老百姓自己需求升級而產(chǎn)生的，也不是因為美國要回歸到制造業(yè)，咱們就繼續保持咱們制造業(yè)的優(yōu)勢，而不去談轉型升級，這兩個(gè)方面是不矛盾的。就像一個(gè)老年人有錢(qián)了，他希望健康，所以他天天鍛煉身體；一個(gè)身體很健康的年輕人，他沒(méi)錢(qián)，所以他天天琢磨的事情是賺錢(qián)，矛盾嗎？?jì)烧卟幻埽l(fā)展階段不一樣，產(chǎn)業(yè)的發(fā)展也是這樣。

剛才講得更多的是邏輯推理，其實(shí)大家可以看到數據的佐證，投資景氣指數，與傳統周期性行業(yè)相關(guān)的景氣指數都在往下走，與轉型升級、老百姓需求升級相關(guān)的產(chǎn)業(yè)景氣指數都在往上走，這就向大家解釋了未來(lái)的發(fā)展為什么要轉型。經(jīng)濟轉型它會(huì )給我們的資產(chǎn)市場(chǎng)會(huì )帶來(lái)什么影響？這是大家關(guān)注的問(wèn)題。

圖1：投資景氣指數

轉型升級第一個(gè)說(shuō)的是房地產(chǎn)市場(chǎng)，在座的各位對它也是愛(ài)恨交加，城鎮居民不管是結了婚的，沒(méi)結婚的，對它都有怨言。結了婚的人，都有房了，為什么還有怨言呢？因為他想多買(mǎi)一套房，如果他在上海的話(huà)，就會(huì )被迫排號離婚，這風(fēng)險多大，為了買(mǎi)套房還要排隊離婚。沒(méi)結婚的話(huà)，大家都知道，丈母娘怎么把她的女兒嫁給你的時(shí)候，會(huì )要求你最好還是有房。那么到底我們的房地產(chǎn)有哪些問(wèn)題？

大家都說(shuō)房?jì)r(jià)收入比，深圳、上海、北京確實(shí)相對于全球而言很高了，用房?jì)r(jià)收入比來(lái)說(shuō)，可以說(shuō)是泡沫比較嚴重。但是從絕對房?jì)r(jià)來(lái)看，似乎還有空間。

大家去過(guò)香港就知道上環(huán)和中環(huán)之間，它們房?jì)r(jià)的平均價(jià)是3-4萬(wàn)一平尺，相當于人民幣30-40萬(wàn)每平米，現在金融街也就十幾萬(wàn)一平米，相對于人家的30-40萬(wàn)一平米還是有差距。在九龍，就是通高鐵的那地段，房?jì)r(jià)也達到了1-2萬(wàn)一平尺，更不用說(shuō)半山別墅，7-8萬(wàn)一平尺，這是絕對的房?jì)r(jià)。

另外一個(gè)指標，不用房?jì)r(jià)收入比，用房屋的租售比來(lái)看，上海可以說(shuō)雄冠全球，泡沫化程度很高，沒(méi)有哪一個(gè)城市能夠跟這個(gè)城市做比較，不僅僅是上海，北京、深圳也一樣。以傳統的度量房?jì)r(jià)有沒(méi)有泡沫的指標來(lái)看，我們都覺(jué)得泡沫很大。所以，沒(méi)有誰(shuí)，做一個(gè)經(jīng)濟分析的拿指標去度量說(shuō)咱們的一線(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)沒(méi)泡沫的。

圖2：全球主要城市房?jì)r(jià)租售比

與此同時(shí)，我們一二線(xiàn)城市的房?jì)r(jià)，從1999年以來(lái)一直是剛性上漲，就沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)什么調整。第二點(diǎn)，大家一直說(shuō)租售比雄冠全球，但看看我們的租金回報率，卻一直是不斷的往下走。與此相對應的房地產(chǎn)市場(chǎng)卻很奇怪，奇怪在哪兒呢？明明都知道有泡沫的情況下，我們看看老百姓，購房卻依舊瘋狂。今年7月份的新增信貸超過(guò)100%都是源自于居民的中長(cháng)貸，也就是說(shuō)老百姓在買(mǎi)房，結果是導致了一、二線(xiàn)城市進(jìn)行史無(wú)前例的房地產(chǎn)調控。假如你覺(jué)得老百姓是瘋狂的，非理性的，那么我們看另外一個(gè)指標，就是城市的土地溢價(jià)率，不管是天津、廣州，還有蘇州、南京，土地溢價(jià)率很多超過(guò)了100%，土地的溢價(jià)率意味著(zhù)什么？地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商拿到這塊地以后，他開(kāi)發(fā)出來(lái)的價(jià)格沒(méi)有這樣的漲幅，他是要虧本的，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商他是商人，想做虧本買(mǎi)賣(mài)嗎？

這就出現問(wèn)題了，老百姓在瘋狂追逐房地產(chǎn)，另外房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商也極度看好這個(gè)市場(chǎng)。但是經(jīng)濟學(xué)家也好，其他人也好，都在說(shuō)這個(gè)市場(chǎng)的泡沫很大，原因在哪兒？

我們來(lái)分析一下，第一個(gè)方面，剛才講到了房?jì)r(jià)收入比，我們單位也有很多小年輕，我就問(wèn)他們買(mǎi)房了嗎？他們說(shuō)買(mǎi)了，我說(shuō)錢(qián)從哪兒來(lái)，他說(shuō)都是父母給的，這就讓我們思考，用北京市上班的人拿的工資這個(gè)收入去說(shuō)房?jì)r(jià)的事，是否存在不合理的地方？假如一線(xiàn)城市把戶(hù)籍制度放開(kāi)，把限購放開(kāi)，北上深的房?jì)r(jià)會(huì )到哪？在座的各位估計也都很難去預測。

第二個(gè)方面，說(shuō)到租售比，很多買(mǎi)房是為了出租嗎？就像大家買(mǎi)成長(cháng)股一樣，你是為了分紅嗎？

這一讓人覺(jué)得奇怪的、又近乎瘋狂的房地產(chǎn)市場(chǎng)，是不是背后有我們不知道的原因，我們再繼續往下分析。

有的人說(shuō)是貨幣超發(fā)，你看我們的M2有151萬(wàn)億了，這個(gè)全球最高。但是在座的各位都是學(xué)經(jīng)濟學(xué)的，景彤是銀行的，M2能夠完全做不同經(jīng)濟體的橫向比較嗎？我們看看基礎貨幣。央行的總資產(chǎn)2008年的時(shí)候是17萬(wàn)億左右，到了今年10月份，是34萬(wàn)億左右，增長(cháng)1.96倍，但是美國2008年到2016年增長(cháng)了5倍多，人家的基礎貨幣增長(cháng)這么多，為什么他們的M2增長(cháng)不大呢？因為融資體系不一樣。我們的融資體系是以銀行為主的間接融資體系，我們85-90%源于間接融資，美國85-90%源于直接融資。在座的很多做企業(yè)就知道，通過(guò)銀行融資，很多是存了貸，貸了存，存了又貸，貸了再存，反反復復在轉，M2就轉大了。日本以前也是以間接融資為主導，到了90年代之后慢慢過(guò)渡到直接融資為主導的時(shí)候，M2是下降的，但是并不意味著(zhù)他們的貨幣是偏緊的，還是相當寬松的。他們90年代就開(kāi)始實(shí)施QE，這一輪美國在實(shí)施QE的時(shí)候，日本已經(jīng)在實(shí)施QQEN。08年危機之后全球都寬松，就咱們的房地產(chǎn)市場(chǎng)較瘋狂，因此，貨幣也不能完全解釋這個(gè)房?jì)r(jià)呈剛性上漲、近乎瘋狂的現象。

到底原因在哪兒？我們看看美國和日本房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程。

美國的城鎮化率接近75%以后，房地產(chǎn)市場(chǎng)的漲跌確實(shí)屬于貨幣現象的，利率高，房?jì)r(jià)跌，利率低，房?jì)r(jià)漲。

再看看日本，日本在城鎮化率達到78%之前，怎么調控房?jì)r(jià)都是一騎絕塵往上攀升。到了78%之后，不管貨幣政策怎么寬松，它的價(jià)格就不斷的往下走，我去日本訪(fǎng)問(wèn)的時(shí)候，有一個(gè)斯坦福畢業(yè)的小女孩，她在日本的一家券商工作，我問(wèn)她在東京買(mǎi)房了嗎？她說(shuō)才不買(mǎi)呢，買(mǎi)了就跌誰(shuí)買(mǎi)啊，預期都已經(jīng)發(fā)生變化了。

所以，城鎮化率是背后的推手。你想，隨著(zhù)城鎮化的推進(jìn)，未來(lái)還會(huì )源源不斷的有人會(huì )來(lái)買(mǎi)，供給又受限，價(jià)格會(huì )不漲？這就像買(mǎi)股票一樣，假若未來(lái)會(huì )有源源不斷的人來(lái)會(huì )來(lái)接盤(pán)，供給又沒(méi)增加，股價(jià)不會(huì )往上走？

我們的城鎮化率，2020年大概能到達60%左右，我們也不說(shuō)到達日本78%左右的時(shí)候房?jì)r(jià)見(jiàn)頂，但是目前的城鎮化率還在不斷的往上攀升，依然在延續，這是一個(gè)基本面。但是這個(gè)基本面并不能解釋為什么我們的房?jì)r(jià)呈剛性的上漲，2007年、2011年、2013年進(jìn)行房地產(chǎn)調控，每一次調控之后為什么就沒(méi)有起伏呢？

原因還有另外兩個(gè)制度安排，一個(gè)是我們的土地出讓金是地方政府的“錢(qián)袋子”，與此同時(shí)，銀行很多信貸是跟房地產(chǎn)相關(guān)，我們現在并沒(méi)有進(jìn)行過(guò)金融機構，特別是國有金融機構可以破產(chǎn)的抗壓實(shí)驗。房地產(chǎn)大幅度的調整，很有可能會(huì )導致他們的不良率急劇往上走。既然沒(méi)有進(jìn)行過(guò)大型金融機構破產(chǎn)的抗壓實(shí)驗，自然就不能出現房地產(chǎn)市場(chǎng)的大幅調整。這就導致我們每一次進(jìn)行宏觀(guān)調控的時(shí)候，不僅僅是控需求，還要控制供給，不讓房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商在股票市場(chǎng)融資，不讓他們在債券市場(chǎng)融資，銀行業(yè)不給他們放貸。大家都知道，需求是控制不了的，只能遞延，該結婚的在丈母娘的壓力之下還是會(huì )買(mǎi)房結婚的。但是供給抑制了兩年之后，需求一旦釋放出來(lái)，供給不足必然會(huì )導致房?jì)r(jià)再次往上攀升。所以我們2007年調控、2011年調控、2013調控，調控之后，都是房?jì)r(jià)再次上臺階。

另外一個(gè)方面，大家買(mǎi)房地產(chǎn)是買(mǎi)土地嗎？土地郊區多的是，為什么就買(mǎi)城市中心附近的房子呢？房子為何這么值錢(qián)呢？原因是它提供的公共服務(wù)資源。公共服務(wù)資源是決定房?jì)r(jià)的核心要素。但是我國在進(jìn)行公共服務(wù)資源分配的時(shí)候，存在不平衡。由于計劃經(jīng)濟體制以來(lái)的制度安排，決定了我們的公共服務(wù)資源總在往越大的城市集中。計劃經(jīng)濟體制搞了一個(gè)行政設置，叫直轄市、省會(huì )城市、地級市、縣城。全縣最好的公共服務(wù)資源集中在縣城，全國最好的公共服務(wù)資源集中在直轄市，在改革開(kāi)放之后，這種不平衡進(jìn)一步得到了強化，強化的結果大家都知道，現在全國最好的高校集中在北京、上海，最好的中學(xué)、醫療機構都集中在北京、上海，所以大家在追逐這些公共服務(wù)資源的時(shí)候，就會(huì )有房地產(chǎn)的故事。有一個(gè)笑話(huà)，說(shuō)很多北京人為了追求北京的醫療服務(wù)，在北京買(mǎi)房，然后天天吸著(zhù)霧霾。

因此，要打破房地產(chǎn)市場(chǎng)奇怪的困局，只能從制度安排著(zhù)手，去推動(dòng)它發(fā)展的長(cháng)效機制，就像這次中央經(jīng)濟工作會(huì )議所強調的那樣。

最后，我來(lái)談?wù)剬Y本市場(chǎng)的看法。資本市場(chǎng)的結構大家都知道，現在的市值大概是45萬(wàn)多億，是GDP規模的六折左右。美國資本市場(chǎng)的市值是GDP的1.4倍，成熟市場(chǎng)也都超過(guò)了一倍。預計中國經(jīng)濟規模未來(lái)還要繼續擴大，將來(lái)預計會(huì )突破100萬(wàn)億的GDP總規模，即便未來(lái)資本市場(chǎng)的總市值與GDP規模相當，這個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展空間可以說(shuō)是巨大。從證券化率的角度，大家也可以看得到，中國的證券化率仍然比較低，40%多的金融資產(chǎn)仍然選擇儲蓄。與此同時(shí)，股票市場(chǎng)仍然以散戶(hù)為主，不僅僅中國是這樣，美國在1945年的時(shí)候，93%也是散戶(hù)，80年代的韓國和中國臺灣也都是以散戶(hù)為主，后來(lái)進(jìn)一步的發(fā)展，也都過(guò)渡到以機構客戶(hù)為主。不要覺(jué)得太陽(yáng)底下有什么新鮮事物。

那么未來(lái)資本市場(chǎng)的發(fā)展會(huì )怎樣？

第一，我剛才講到了經(jīng)濟要轉型，經(jīng)濟轉型的首先面臨的事情是企業(yè)融資方式的轉型。過(guò)去30年中國經(jīng)濟高速發(fā)展，解決了老百姓的“衣食住行”，在解決“住行”的時(shí)候，中國進(jìn)入了重化工業(yè)時(shí)代。重化工業(yè)的發(fā)展階段，只需要有強勢的地方政府和規模較大的銀行，經(jīng)濟的高速、高效就可以產(chǎn)生，因為，技術(shù)海外都相對成熟，而且人家出于環(huán)境的考慮都希望他們搬遷到中國，把技術(shù)轉移給你，對他們來(lái)說(shuō)屬于“高能耗、高污染”的產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)，就像我們現在通過(guò)“一帶一路”轉移給人家是一樣的。強勢的地方政府是可以進(jìn)行“高效的”拆遷，可以不考慮環(huán)境成本，此時(shí)有與之較大的銀行跟它配套，向項目提供資金支持，“奇跡”便產(chǎn)生了。因此，過(guò)去經(jīng)濟發(fā)展的融資方式主要是銀行。但未來(lái)經(jīng)濟的轉型，發(fā)展最為迅速的更多是轉型的服務(wù)型、創(chuàng )新型的企業(yè)，這些企業(yè)融資的體量較小，產(chǎn)品也存在不確定的，你要銀行去給他放貸，我覺(jué)得沒(méi)有哪個(gè)銀行行長(cháng)愿意做這個(gè)事情。第一是不經(jīng)濟，其次是風(fēng)險比較高。但是資本市場(chǎng)愿意做這個(gè)事，因為資本市場(chǎng)對項目的評價(jià)已分散到每一個(gè)投資人，不像銀行需要專(zhuān)門(mén)的信貸評審專(zhuān)人，資本市場(chǎng)本身就是提供“高風(fēng)險、高回報”的融資。100個(gè)項目，假若通過(guò)銀行信貸融資，90個(gè)項目成功，10個(gè)不成功，銀行也很難承受，但通過(guò)PE融資，90個(gè)不成功，10個(gè)成功了，投資者也覺(jué)得投資組合不錯。2008年的時(shí)候，蘋(píng)果的財務(wù)報表也很糟糕，2008年產(chǎn)生的第一代蘋(píng)果大家也覺(jué)得不怎么樣，當時(shí)全球手機銷(xiāo)量第一的是諾基亞，蘋(píng)果手機當時(shí)不會(huì )像現在這樣功能齊全。產(chǎn)品未來(lái)發(fā)展的不確定性，加上財務(wù)報表糟糕，銀行誰(shuí)愿意去放貸呢？但資本市場(chǎng)覺(jué)得它不錯，當時(shí)市值就近千億美元。

企業(yè)有這方面的融資需求，還要有供給，這市場(chǎng)才能快速發(fā)展。供給方面我與大家來(lái)梳理梳理，過(guò)去30年中國老百姓的金融行為都與儲蓄相關(guān)，有錢(qián)就存銀行。80年代是因為錢(qián)少，有一點(diǎn)點(diǎn)積蓄就存銀行了。當時(shí)的收入水平，決定了解決了溫飽之后，能富余的錢(qián)很少。到了2000年之后，老百姓的金融行為還是有富余的錢(qián)就存銀行，為什么？你買(mǎi)房要首付款，首付款是一次性支付，你要是買(mǎi)汽車(chē)，汽車(chē)也是一次性支付，但是現在城鎮居民基本上都解決了這些需求之后，老百姓的收入水平也提高了，他們的金融行為也必然會(huì )發(fā)生變化，他們不會(huì )再想著(zhù)一有富余的錢(qián)第一時(shí)間就是存銀行，他們開(kāi)始想著(zhù)錢(qián)如何去保值增值。想到保值增值就會(huì )想著(zhù)我們資本市場(chǎng)，大家看2008年到2014年之間，中國居民現金及存款由當初的54%下降到了46%，這樣一個(gè)存款搬家的過(guò)程，現在、未來(lái)還會(huì )延續。

圖3：居民財富多元化（2008年，萬(wàn)億，占比）

圖4：居民財富多元化（2014年，萬(wàn)億，占比）

企業(yè)有通過(guò)資本市場(chǎng)融資的需求，再加上老百姓有這方面的資金供給，兩者一結合，未來(lái)這個(gè)市場(chǎng)當然會(huì )高速發(fā)展！剛才講了那么多，80年代的時(shí)候發(fā)展最快的是紡織工業(yè)和食品加工業(yè)，90年代是家電行業(yè)，2000年之后是房地產(chǎn)和汽車(chē)為主導的周期性行業(yè)，假如哪家企業(yè)如果踏進(jìn)了這個(gè)脈搏，它不進(jìn)全球500強估計也難。但很遺憾的是能踏上這個(gè)轉型脈搏的企業(yè)我們似乎沒(méi)有找到。像紡織工業(yè)很多都沒(méi)轉型，家電行業(yè)后來(lái)很多都不見(jiàn)了。當然比較欣喜的是現在一些傳統周期性行業(yè)開(kāi)始轉型了，包括一些房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始拓展做影院，做娛樂(lè )產(chǎn)業(yè)了。

作為老百姓來(lái)說(shuō)，過(guò)去十幾年由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、煤礦和資源礦的開(kāi)采都需要較大的資金量，大家不太可能參與，但老百姓可以買(mǎi)房來(lái)實(shí)現小資金的壯大，假如你過(guò)去十幾年沒(méi)有在北上廣深購置不動(dòng)產(chǎn)，你的財富跟你那些在北上廣深購置了不動(dòng)產(chǎn)的同學(xué)相比，財富已經(jīng)不是一個(gè)級別了，可以說(shuō)錯過(guò)了一個(gè)財富快速增長(cháng)的時(shí)代。那么未來(lái)呢？我突然想到一個(gè)詩(shī)人說(shuō)過(guò)，你假如錯過(guò)了太陽(yáng)就不要再錯過(guò)月亮和星星了。未來(lái)那些轉型的行業(yè)，因為你的資金量很小，你參加不了。但你可以參與資本市場(chǎng)，通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)搭上經(jīng)濟轉型帶來(lái)的財富增值機會(huì )。

也許對于經(jīng)濟轉型能否成功你還有疑問(wèn)，但經(jīng)濟需要轉型你應該是想對和想清楚了，“兵馬未動(dòng)，糧草先行”，經(jīng)濟要轉型，首先必須是融資方式的轉型，資金就是企業(yè)進(jìn)行轉型的“糧草”，因此未來(lái)十年的資本市場(chǎng)將面臨快速爆炸的時(shí)代，大家千萬(wàn)別錯過(guò)。假如你錯過(guò)了未來(lái)十幾年經(jīng)濟轉型帶來(lái)的財富快速增長(cháng)的時(shí)代，那么未來(lái)你還想財富實(shí)現快速增長(cháng)，估計只能靠你的兒子能夠找一個(gè)好的老婆，生出像喬布斯、蓋茨、馬斯克等這樣的天才。不要覺(jué)得成熟經(jīng)濟市場(chǎng)的那些人不努力，不勤奮，不去想著(zhù)發(fā)財，而是整個(gè)經(jīng)濟體一旦穩定成熟之后，要想財富快速增長(cháng)的機會(huì )已經(jīng)很小很小了。

好了，文章到此結束，希望可以幫助到大家。